Larry Fink,
chairman di BlackRock
articolo estratto dalla lettera annuale agli azionisti
Gli asset che definiranno il futuro, centri dati, porti, reti elettriche, le aziende private a più rapida crescita del mondo, non sono disponibili per la maggior parte degli investitori. Si trovano in mercati privati, chiusi dietro alte mura, con cancelli che si aprono solo per i partecipanti più ricchi o più grandi.
Il motivo di questa esclusività è sempre stato il rischio. Illiquidità. Complessità. Ecco perché solo alcuni investitori sono ammessi. Ma in finanza nulla è immutabile. I mercati privati non devono essere così rischiosi. O opachi. O fuori portata. Non se il settore degli investimenti è disposto a innovare, ed è esattamente quello che abbiamo fatto nell’ultimo anno in BlackRock.
BlackRock ha sempre avuto un piede nei mercati privati. Ma siamo sempre stati, prima di tutto, un gestore patrimoniale tradizionale. È quello che eravamo all’inizio del 2024. Ma non è più quello che siamo.
Negli ultimi 14 mesi abbiamo annunciato l’acquisizione di due delle principali società nei settori in più rapida crescita dei mercati privati: infrastrutture (Global Infrastructure Partners, ndr) e credito privato (HPS Investment Partners, ndr). Abbiamo acquistato un’altra società per ottenere dati e analisi migliori (Preqin, ndr), in modo da poter misurare meglio il rischio, individuare le opportunità e sbloccare l’accesso ai mercati privati (…)
La maggior parte di noi associa i “mercati” ai mercati pubblici (azioni, obbligazioni, materie prime). Ma in genere non è possibile acquistare azioni di una nuova linea ferroviaria ad alta velocità o di una rete elettrica di nuova generazione alla Borsa di Londra o di New York. I progetti infrastrutturali, invece, sono tipicamente investibili solo attraverso i mercati privati.
I mercati privati sono, come suggerisce il nome, privati. Per gli investitori individuali, spesso richiedono investimenti minimi più elevati. E anche quando i minimi sono più bassi, l’investimento è spesso limitato a persone con un certo reddito o patrimonio netto.
Gli stessi ostacoli si applicano alla maggior parte delle società del mondo. Solo una piccola parte di esse è quotata in borsa e si sta riducendo: il percorso intrapreso da BlackRock 25 anni fa, raccogliere fondi attraverso una ipo, sta diventando sempre più raro. L’81% delle aziende statunitensi con un fatturato superiore a 100 milioni di dollari sono invece private. La percentuale è più alta nell’UE e ancora di più nel Regno Unito.
Tuttavia, queste aziende hanno ancora bisogno di denaro per innovare e crescere. Per decenni si sono rivolte alle banche, proprio come le famiglie si rivolgono agli istituti di credito per i mutui. Ma quell’epoca sta rapidamente tramontando. Oggi le banche da sole non sono in grado di soddisfare le richieste di capitale delle aziende in crescita.
Il settore del credito privato sta intervenendo per colmare questa lacuna. Si prevede infatti che gli asset del credito privato raddoppieranno entro la fine di questo decennio. Tuttavia, come nel caso delle infrastrutture, molti investitori individuali non sono in grado di partecipare a questa crescita. Persino alcuni grandi investitori istituzionali hanno difficoltà a costruire un portafoglio che alloca questi asset nel modo desiderato.
Il bello di investire nei mercati privati non è possedere un particolare ponte, un tunnel o una società di medie dimensioni. È il modo in cui questi asset integrano le azioni e le obbligazioni: la diversificazione.
La diversificazione è stata definita “l’unico pranzo gratis”. È stata l’idea che ha spinto economisti premiati con il Nobel come Harry Markowitz e Bill Sharpe a sviluppare la Teoria del Portafoglio Moderna, che è diventata la base del portafoglio standard composto da circa il 60% di azioni e il 40% di obbligazioni. Generazioni di investitori hanno ottenuto buoni risultati seguendo questo approccio, possedendo un mix dell’intero mercato piuttosto che singoli titoli. Ma con la continua evoluzione del sistema finanziario globale, il classico portafoglio 60/40 potrebbe non rappresentare più una vera diversificazione.
Il futuro portafoglio standard potrebbe essere più simile a un 50/30/20: azioni, obbligazioni e attività private come immobili, infrastrutture e credito privato.
L’attrattiva è chiara. Se da un lato questi asset privati possono comportare un rischio maggiore, dall’altro offrono anche grandi vantaggi (…)
Ma la sfida è questa: Il settore non è strutturato per un mondo 50/30/20. È in gran parte diviso tra gestori patrimoniali tradizionali che si concentrano esclusivamente sul 50/30 (azioni e obbligazioni) e società specializzate nel mercato privato che dominano il 20 (attività private).
Colmare il divario tra il 50/30 e il 20 è quasi impossibile per la maggior parte degli individui. Anche coloro che possono permetterselo devono affrontare un altro problema di diversificazione all’interno di quel 20%. Spesso hanno a malapena il capitale sufficiente per soddisfare il minimo per un solo fondo privato, e avere il 20% del portafoglio bloccato in un solo fondo non è davvero diversificato.
Possiamo aiutare gli investitori a raggiungere un risultato migliore. Il divario tra mercato pubblico e privato è un problema difficile, ma risolvibile. In effetti, BlackRock ha già risolto sfide di mercato come questa (…)
Con dati più chiari e tempestivi, sarà possibile indicizzare i mercati privati proprio come facciamo ora con l’S&P 500. Una volta che ciò sarà avvenuto, i mercati privati saranno accessibili e semplici. Facili da comprare. Facili da seguire. E questo significa che il capitale fluirà più liberamente in tutta l’economia. Il volano della prosperità girerà più velocemente, generando maggiore crescita, non solo per l’economia globale o per i grandi investitori istituzionali, ma per gli investitori di tutte le dimensioni in tutto il mondo.
