È ufficiale. Il gruppo aerospaziale Avio andrà a Piazza Affari a seguito dell’integrazione con la Spac Space 2 e di un incremento della partecipazione detenuta da Leonardo-Finmeccanica, mentre usciranno completamente dal capitale Cinven e i suoi coinvestitori. L’atteso annuncio (si veda altro articolo di BeBeez) è stato dato ieri mattina (scarica qui il comunicato stampa) e l’operazione è stata ben accolta dal mercato, che ieri ha premiato Leonardo con un rialzo del 3,58% a 11,29 euro, mentre sul Miv Space 2 ha chiuso a 10,1 euro per azione in rialzo dell’1%.
Nel dettaglio, Space 2 e Leonardo acquisiranno l’85,68% del capitale sociale di Avio (il 14,32% restante è già in mano a Leonardo) e successivamente Avio si fonderà in Space 2, ritrovandosi quotata a Piazza Affari entro il primo trimestre del 2017.
Leonardo, azionista di Avio dal 2003, investirà nell’operazione salendo al 28%, appunto a seguito della cosiddetta business combination con Space 2, che nell’operazione investirà 154 milioni di euro, ossia la metà della sua dotazione. Prima del deal su Avio, infatti, Space 2 sarà scissa per dare vita a una nuova Spac (Space 3) a cui saranno apportati i restanti 154 milioni della sua dotazione da impiegare successivamente su un nuovo target .
Di questo totale, tra 57 e 80 milioni di euro (a seconda di quanti soci di Space 2 eserciteranno il diritto di recesso) saranno in aumento di capitale e quindi andranno a supportare il futuro sviluppo del business di Avio. In particolar modo saranno destinati all’espansione della capacità di lancio del sistema Vega, al consolidamento della supply chain e all’ampliamento del portafoglio di soluzioni e tecnologie di lancio.
Space 2 assieme a Leonardo e ai manager costituiranno il veicolo In Orbit spa, con il quale acquisiranno le azioni di Avio non possedute da Leonardo e che rappresentano l’85,68% del capitale sociale di Avio, a fronte del pagamento di un corrispettivo di circa 137 milioni sulla base di una valutazione del 100% dell’equity di Avio di circa 160 milioni. Una cifra che, tenuto conto del debito, porta l’enterprise value attorno a 230 milioni o 6,5 volte l’ebitda del 2015 di 35,5 milioni, a fronte di un fatturato di circa 280 milioni.
Se non ci fosse recesso da parte di alcun azionista di Space 2, i 137 milioni del corrispettivo sarebbero suddivisi tra Space2 e Leonardo nella misura, rispettivamente, di 94 milioni e 43 milioni di euro. È previsto che i manager (oggi al 4,53% del capitale di Avio) possano partecipare all’acquisizione e, a tal fine, avranno il diritto di acquisire entro il closing fino al 5,6% del capitale di Avio.
Ipotizzando che l’acquisizione abbia effettivamente per oggetto una partecipazione pari all’85,68% del capitale sociale di Avio, che nessun azionista Space2 eserciti il diritto di recesso e che i manager acquistino il 5,6% di Avio, allora l’azionariato della società alla data di efficacia della business combination sarà il seguente: Leonardo il 28,15%, i manager il 3,85%, Space Holding (società promotrice di Space2) il 3,81%, attuali soci di Space2 il 64,19%.
Al deal hanno lavorato Bonelli Erede, Giovannelli e Associati e Leonardo & Co. – Houlihan Lokey (Space2 ); Mediobanca , Bnp Paribas , Gianni Origoni Grippo Cappelli & Partners (Leonardo), Chiomenti (Cinven) e Grimaldi (manager).
Cinven uscirà dal capitale di Avio, dopo essere rimasta investita per dieci anni. Il fondo, infatti, aveva acquisito da Carlyle il controllo di Avio nel 2006, sempre al fianco di Leonardo, quando ancora si trattava di un gruppo più complesso, attivo anche nel settore aeronautico. Le attività aeronautiche, poi, erano state cedute a General Electric mel 2013 (annuncio nel dicembre 2012) in un’operazione che le aveva valutate 3,3 miliardi, compreso il debito di 1,44 miliardi. Cinven nel dicembre 2006 aveva rilevato il controllo di Avio sulla base di una valutazione del gruppo di 2,57 miliardi, quasi 12 volte l’ebitda 2006 di 220 milioni, a fronte di 1,4 miliardi di ricavi e di un debito di 950 milioni (si veda altro articolo di BeBeez).
