Non si ferma la crisi dei fondi internazionali evergreen di private credit, che ora inizia ad allargarsi al private equity, dopo una prima tornata di annunci relativi alla limitazione dei riscatti, che si erano susseguiti tra febbraio e marzo e che avevano riguardato nomi blasonati come Blue Owl, BlackRock e Morgan Stanely, oltre che già Blackstone. Tutto sostanzialmente dovuto alla grande esposizione dei fondi di private credit Usa verso il settore software, minacciato dall’AI (si veda altro articolo di BeBeez).
Le due notizie di ieri hanno riguardato in particolare Blackstone sul fronte del private crediti e Parnters Group su quello del private equity, mentre nei giorni scorsi anche Cliffwater aveva segnalato che le richieste di prelievo dal suo fondo Cliffwater Corporate Lending Fund da 31,3 miliardi di dollari erano aumentate al 17% nel secondo trimestre, rispetto al 14% del primo trimestre (si veda qui Bloomberg).
Ricordiamo che a marzo Blackstone aveva dovuto soddisfare richieste di uscita pari al 7,9% delle quote del suo fondo Blackstone Private Credit (BCRED), il più grande fondo di investimento privato al mondo con una dotazione di 45 miliardi di dollari, superando il tetto ordinario del 5%. Per coprire l’eccesso, Blackstone e i suoi stessi dipendenti avevano iniettato 400 milioni di dollari di capitale proprio nel fondo, consentendo alla fine di evadere tutte le richieste, ma con deflussi netti di 1,7 miliardi. Ora però la situazione è peggiorata, si legge nel file alla SEC depositato ieri.
“Il fondo offre riacquisti trimestrali di azioni fino al 5% delle azioni in circolazione, previa approvazione del Consiglio di amministrazione, con richieste soddisfatte in proporzione se superano l’importo approvato. Nel primo trimestre, il fondo ha soddisfatto il 100% delle richieste di riacquisto, con Blackstone e i dipendenti che hanno investito insieme agli azionisti per rafforzare l’allineamento degli interessi e il Consiglio di Amministrazione ha aumentato il limite di riacquisto oltre il 5% per soddisfare tutte le richieste al 7%”, ha ricordato Blackstone, aggiungendo però: “Nel secondo trimestre, le richieste di riacquisto ammontano a circa il 10% delle quote in circolazione, e, come previsto, BCRED soddisferà le richieste di riacquisto pari al 5% delle azioni in circolazione. Gli afflussi di capitale sono pari a circa il 2% del NAV, con conseguente deflusso netto di circa il 3% del NAV, in linea con il primo trimestre. L’attività di riacquisto ha subito un rallentamento nella seconda metà del periodo di offerta, con volumi onshore inferiori ai livelli del trimestre precedente. Più recentemente, abbiamo osservato un’accelerazione nella raccolta fondi lorda per gli altri prodotti Private Wealth di Blackstone. Ci troviamo in un contesto di investimento che riteniamo particolarmente impegnativo per i prestiti diretti alle imprese. Dopo un periodo di volatilità all’inizio dell’anno, i mercati si stanno stabilizzando e l’attività di investimento è in aumento, sebbene con spread più ampi rispetto al trimestre precedente. Solo nel primo trimestre, BCRED ha investito oltre 4 miliardi di dollari e, durante il trimestre, il fondo si è impegnato a partecipare a una parte di un finanziamento senior garantito da 10 miliardi di dollari, guidato da Blackstone, a favore della piattaforma di infrastrutture per l’intelligenza artificiale Firmus Technologies“.
L’annuncio di Blackstone è stato contestuale a quello di Partners Group, che sempre ieri ha ammesso .(si veda qui il comunicato stampa) che “il settore ha attraversato un periodo di elevata volatilità nei flussi dei fondi evergreen aperti. Questa tendenza è iniziata nei veicoli di credito privato e si è recentemente estesa al private equity. Due dei fondi evergreen di private equity della società, offerti attraverso il canale di gestione patrimoniale privata, sono stati influenzati da queste dinamiche. Partners Group Global Value SICAV (GV SICAV ), un fondo evergreen di private equity domiciliato in Lussemburgo, ha registrato un’elevata attività di rimborso per il periodo di rimborso del secondo trimestre 2026, con richieste di rimborso pari a circa il 9,8% del NAV. Inoltre, a seguito della chiusura dell’ultima finestra di offerta pubblica di acquisto a maggio 2026, la società stima che le richieste di riacquisto per un veicolo evergreen di private equity domiciliato nel Delaware saranno leggermente superiori alla soglia del 5% prevista dall’offerta pubblica di acquisto per questo periodo, attestandosi a circa il 6% del NAV. Il valore esatto delle richieste di riacquisto, così come l’importo esatto che verrà riacquistato, saranno definiti entro la fine di luglio in conformità con le procedure standard del fondo. Si stima che altri tre fondi evergreen maturi, con una dimensione complessiva di 9,7 miliardi di dollari USA, provenienti principalmente da investitori istituzionali, registreranno rimborsi nel secondo trimestre compresi tra il 3,5% e il 5%. Partners Group ha costantemente comunicato ai clienti e agli operatori di mercato che i suoi veicoli evergreen sono generalmente dotati di limiti di liquidità fino al 5% del NAV trimestrale[3] e che tali limiti si attivano ogniqualvolta l’attività di rimborso raggiunga la soglia prevista. Di conseguenza, GV SICAV opererà con la limitazione di liquidità trimestrale del 5%. La società è pronta ad applicare il relativo meccanismo di limitazione della liquidità anche ad altri fondi“. La società ha comunque assicurato che la domanda lorda di nuovi clienti prevista per il 2026 si attesterà tra i 26 e i 32 miliardi di dollari, supportata da “un ampio e visibile flusso di opportunità di raccolta fondi attraverso mandati, fondi evergreen e programmi chiusi tradizionali”. La conferma ha contribuito a una parziale ripresa delle azioni, crollate del 16% mercoledì, raggiungendo il minimo degli ultimi sei anni. Il crollo delle azioni di Partners Group si era propagato mercoledì anche ai concorrenti europei, tra cui la svedese EQT, CVC Capital Partners e Bridgepoint Group, e negli Stati Uniti alle azioni di Blackstone, KKR, TPG e Ares Management.
