Articolo parte dell’inchiesta di copertina Private equity, strong buy, pubblicato su BeBeez Magazine n. 18 del 24 febbraio 2024
di Giuliano Castagneto
Prezzo (16 febbraio 2024): 1,49 euro
Target Price (GBC AG, 10 gen 2024): 2,4 euro
NAV per azione: 2,48 euro
Sconto sul Nav: 40%
Seguendo un’evoluzione che per certi versi ricorda quella di TIP, anche Red Fish Long Term Capital (RFLTC), quotata sull’Euronext Growth di Milano, è nata da un’esperienza in società di advisory finanziario, Arkios, per iniziativa del suo fondatore e tuttora presidente Paolo Pescetto, docente di Private Equity all’Università Bicocca e in precedenza di strategie aziendali al Politecnico di Milano, con un percorso in consulenza, prima in Boston Consulting Group e poi in Value Partners, il quale nel 2012 lanciò, assieme ad Andrea Rossotti la Red Fish Kapital (RFK), un veicolo di promozione di investimenti in club deal.
Nel tempo RFK si è evoluta e si è unita la collaborazione con le famiglie bresciane Gitti e Bazoli per dar vita alla Redfish Longterm Capital, presieduta da Pescetto e nel cui cda siede appunto Francesca Bazoli, figlia primogenita di Giovanni, presidente onorario di Intesa Sanpaolo. Oltre alla RFLTC, quotata dal giugno dello scorso anno (si veda articolo di BeBeez) è quello attivo negli investimenti in private equity. Già nel 2017 Pescetto e Rossotti avevano fondato Innovative-RFK, ora quotata all’Euronext Access di Parigi, holding focalizzata sulle le startup tecnologiche e infine nel 2022 hanno dato vita alla Red Fish Listing Partners che investe in società in corso di quotazione sull’Euronext Growth Milan.
RFLTC, in particolare, più che una holding può essere considerata un promotore di club deal quotato. Attualmente è impegnata in un aumento di capitale, lanciato all’inizio di febbraio, da 15 milioni di euro, a 1,55 euro per azione, finalizzato all’acquisto, insieme ad altri investitori privati riuniti appunto in un veicolo di club deal, del 15% della italiana Polieco, (si veda articolo di BeBeez) azienda leader nella produzione di tubi per l’acqua corrugati. Il fatto che l’aumento sia proposto a un prezzo superiore a quello di mercato può lasciare perplessi, ma Pescetto ha colto l’occasione di una chiacchierata con BeBeez Magazine per puntualizzare la filosofia operativa della holding da lui diretta, da poco trasferitasi in nuovi uffici nel cuore di Brera.
“Ci chiamiamo Long Term per chiarire qual è la nostra filosofia di investimento, ma questa deve anche essere condivisa da chi compra le nostre azioni. Quando spieghiamo agli investitori l’aumento che stiamo effettuando non parliamo del potenziale del titolo a un mese o due, ma a un anno o due, quando si potrebbe allineare all’attuale NAV di 2,4 euro, con le ovvie oscillazioni in più o in meno di qualsiasi giornata di scambi. Abbiamo bisogno di investitori di questo tipo, ed è il motivo per cui abbiamo deciso di introdurre una bonus share a favore di chi tiene il titolo almeno 18 mesi. Chi lo fa investe nel nostro impegno, amplificato dal peso delle stock option su RFLTC sulla retribuzione dei nostri partner, nell’aumentare il valore delle nostre partecipate, soprattutto tramite la crescita esterna, quindi facendo degli add-on.”.
In proposito Polieco è un ottimo esempio. Spiega il fondatore di Red Fish “il mercato europeo dei tubi per l’acqua è molto locale, perché data la natura del prodotto il costo del trasporto incide molto sulla redditività. Quindi è molto difficile crescere dimensionalmente se non per acquisizioni. In Europa ci sono circa 60 potenziali target. Affiancheremo l’azionista di controllo, TP Holding, nel procurarsi le risorse per finanziare questa strategia”. Altro esempio è Movinter, produttore di componenti per vagoni ferroviari, acquisita al 100% nell’aprile 2023 (si veda articolo di BeBeez). “Movinter fatturava 22 milioni quando l’abbiamo acquisita. A fine 2023 è arrivata a 28. Con l’acquisizione recente di Six Italia (produttore di pavimenti ed altri materiali compositi per vagoni ferroviari, si veda articolo di BeBeez, ndr) che porta altri 16 milioni, arriva a 44, e si sta studiando un altro add-on che potrebbe portarla a 60 milioni. E’ già diventato un gruppo di riferimento nel mondo ferroviario rispetto al nostro ingresso”.
L’intenzione è quella di collocare dopo un certo numero di anni le partecipate in borsa. Ma se ciò non accadesse, data anche la volatilità dei mercati sempre in agguato? “Nel caso di Polieco abbiamo previsto che i partecipanti ai club deal in caso di mancata quotazione entro tre anni dall’investimento possano concambiare le azioni Polieco con quelle quotate di RFLTC. Abbiamo inoltre previsto, nel caso l’azienda sia venduta invece che quotata, un carried interest del 20% a favore di RFLTC e quindi dei suoi azionisti”.