Inizierà oggi a Londra il roadshow europeo di TeamSystem per presentare agli investitori internazionali la sua emissione obbligazionaria da 300 milioni di euro, con la quale intende rifinanziare l’intero debito.
A occuparsi del collocamento del bond della società, specializzata in software gestionali per le aziende, saranno i joint global coordinator HSBC, JPMorgan, Société Générale e UniCredit e dai joint bookrunner Banca Imi, IKB e Natixis. Il roadshow passerà nei prossimi giorni anche da Edinburgo, Francoforte e Milano, per chiudersi giovedì a Parigi. Il titolo, che avrà scadenza 7 anni e prevederà un’opzione call (rimborso anticipato) alla fine del terzo anno, sarà un high yield e ha rating atteso B/B2. I bond saranno emessi dalla controllante Titan Luxco 2, che sarà poi ribattezzata TeamSystem Holding.
I proventi dell’emissione andranno a rifinanziare l’intero pacchetto di debito, che si era originato nell’agosto 2010 a supporto dell’operazione di secondary buyout con la quale il controllo di Teamsystem era passato da Bain Capital (che resta ancora nel capitale una piccola quota) ad HG Capital. In particolare, l’obiettivo è da un lato, rifinanziare a condizioni più vantaggiose le linee di credito erogate dalle banche a supporto del buyout e, dall’altro, rimborsare il finanziamento soci erogato dalla controllante Titan Luxco 3 Sarl.
Il buyout del 2010 era avvenuto sulla base di una valutazione di Teamsystem di 565 milioni, circa 12 volte l’ebitda del 2009 (46 milioni a fronte di un fatturato di 120) ed era stato finanziato con 288 milioni di debito, di cui 213 milioni di linee senior.
Teamsystem ha chiuso il 2011 con un fatturato consolidato di 142,6 milioni (dai 129,2 milioni del 2010), con un ebitda di 48,6 milioni (da 45) e un debito finanziario netto di 152,8 milioni (da 149,8), che comprende 176 milioni di debito bancario, 78 milioni di debito verso la controllante e 17 milioni di debito verso i venditori. Secondo quanto descritto nell’offering memorandum che sarà distribuito dalle banche agli investitori, Teamsystem ha chiuso il 2012 con un ebitda in crescita a 54,7 milioni e con un debito composto da una linea di credito senior da 183,9 milioni, da un finanziamento mezzanino da 65,4 milioni e da un finanziamento di tipo PIK (Payment-in-kind, cioè con interessi capitalizzati a scadenza) da 48,5 milioni.
L’annuncio dell’emissione avviene dopo lo stop dello scorso inverno a un’emissione da 250 milioni di cui Teamsystem aveva inziato a parlare lo scorso ottobre. Il progetto, però, era finito in soffitta, perché si era ritenuto che il rifinanziamento del debito mezzanino sarebbe costato troppo, in quanto il regolamento di quel prestito prevede che gli interessi dovuti sino a scadenza debbano essere pagati anche nel caso di rimborso anticipato del prestito. L’idea era aspettare la scadenza del mezzanino il prossimo autunno, prima di emettere il bond. Ma evidentemente il mercato particolarmente favorevole per le emissioni ha spinto gli azionisti di Teamsystem ad anticipare i tempi, aumentando le dimensioni del bond per tenere conto anche del maggiore esborso in termini di interessi da pagare sul mezzanino.