Salcef punta ad andare in Borsa a novembre. Farà m&a con i capitali raccolti grazie alla business combination con Industrial Stars of Italy 3

Salcef Group spa, azienda attiva nel settore railway systems and technology in Italia e all’estero, a seguito della business combination con la Spac Industrial Stars of Italy 3 spa, punta a quotarsi sul segmento Aim di Borsa Italiana entro il novembre 2019, con l’obiettivo di approdare sul segmento Star del MTA entro i successivi 12-18 mesi. Con i capitali raccolti, la società finanzierà nuove acquisizioni.
Lo hanno detto ieri i promotori della Spac Giovanni Cavallini, Attilio Arietti, Davide Milano ed Enrico Arietti e gli attuali azionisti di Salcef in occasione della presentazione a stampa e investitori dei dettagli  (si vedano qui il comunicato stampa e la qui la presentazione al mercato) della business combination già annunciata al mercato lo scorso aprile (si veda altro articolo di BeBeez).
Come già annunciato ad aprile, la business combination con la Spac sarà condotta sulla base di un enterprise value di Salcef di circa 325 milioni di euro, pari a 5,2 volte l’ebitda del 2018, corrispondente a un equity value di 285 milioni o 9,7 volte gli utili e tenuto conto di un debito finanziario netto di 39,9 milioni.
Industrial Stars of Italy 3 era stata quotata all’Aim Italia nell’ottobre 2017, dopo aver raccolto 150 milioni di euro dagli investitori (si veda altro articolo di BeBeez). Si tratta della terza business combination per Giovanni Cavallini e Attilio Arietti, che in precedenza hanno promosso insieme altre due Spac che hanno effettuato business combination, rispettivamente, con LU-VE nel 2015 (si veda altro articolo di BeBeez) e con Sit Group nel 2017 (si veda altro articolo di BeBeez).
Salcef è stata fondata nel 1949 col nome di Cosfer ed è stata acquisita nel 1975 da Rodolfo Salciccia. Fra il 1998 e il 2018 la società ha effettuato ben 7 acquisizioni, l’ultima delle quali in Germania (H & M Bau GmbH). Dal 2006 la società ha iniziato a espandersi in Europa. Oggi si occupa di manutenzione ordinaria e straordinaria, messa in sicurezza e progettazione di infrastrutture ferroviarie, reti tramviarie e metropolitane, in cui è leader in Italia ed è uno dei principali operatori a livello europeo. Salcef conta 1.000 dipendenti e fa capo attualmente a Titania srl (41%), Fidia srl (41%) ed Ermes Gestioni (18%), facenti tutte capo ai fratelli Gilberto e Valeriano Salciccia, rispettivamente presidente e amministratore delegato.
Il gruppo è composto da sette società localizzate in Italia e all’estero e ha realizzato nel 2018 un valore della produzione di 319 milioni di euro, con un ebitda di 64,6 milioni (ebitda rettificato di 62,6 milioni), pari al 20%, un utile netto di 29,4 milioni e una posizione finanziaria netta di 39,9 milioni di euro (incrementata rispetto ai 2 milioni dichiarati in bilancio, a seguito dell’aggiustamento per tenere conto della distribuzione straordinaria dell’utile del 2018). Negli ultimi 4 anni, il gruppo Salcef ha avuto una crescita media annua del valore della produzione del 23% e dell’ebitda del 53%. Il backlog di ordini del gruppo Salcef, pari a oltre 2,3 volte il fatturato 2018, è alla base di una elevata prevedibilità dei risultati futuri.
I capitali raccolti  saranno utilizzati per nuove fusioni e acquisizioni in Italia e all’estero, oltre che per il rafforzamento del Capex (acquisto di nuovi macchinari; ristrutturazione e ampliamento dell’impianto di Aprilia per aumentare capacità produttiva ed efficienza; aumento della capacità produttiva per produrre e manutenere i mezzi ferroviari).
L’operazione di business combination prevede un aumento di capitale di 100 milioni di euro, nonché la distribuzione di parte delle riserve agli azionisti, ad eccezione di coloro che abbiano esercitato il diritto di recesso, per un ammontare massimo di 50 milioni di euro (in caso di recessi pari a zero); nel caso in cui i recessi siano massimi, saranno restituiti 5 milioni di euro agli investitori.
Gli investitori che non recederanno riceveranno a titolo di incentivo un warrant cashless ogni 2 azioni possedute (W1), che permetterà loro di sottoscrivere una azione di compendio al prezzo di esercizio di 10,50 euro. All’aumento di capitale parteciperanno anche gli imprenditori di Salcef, grazie a 2,5 milioni di azioni loro riservate, per un totale di 26 milioni di euro.
E’ previsto poi un secondo aumento di capitale a pagamento, in cui i soci avranno diritto di prelazione, la cui partecipazione è garantita da un ulteriore warrant (W2) gratuito e negoziabile separatamente, da esercitare entro il 30 aprile 2023. Come ulteriore incentivo, se azienda e azioni andranno bene, parte di queste ultime si trasformeranno in performance shares, ossia azioni ordinarie che si moltiplicano da 1 a 5. La società partirà con un flottante del 30%, che salirà al 36,7% al termine dell’operazione. Nel caso in cui il flottante non fosse pari almeno al 35% entro il 2020 (condizione necessaria per passare dal segmento Aim al segmento Star di Borsa Italiana), gli imprenditori di Salcef si sono già detti disponibili a effettuare un private placement per raggiungere questo obiettivo.
“Abbiamo selezionato Salcef dopo un lavoro lungo e paziente di analisi di 250 candidature, durato un anno e mezzo circa”, ha spiegato Arietti. Mentre Valeriano Salciccia ha detto che “la business combination con Indstars3 e il contestuale accesso al mercato dei capitali è per noi una reale opportunità di crescita. Il mercato ferroviario mondiale è in piena espansione, l’effettiva maggiore capacità finanziaria ci permetterà di rafforzare la nostra leadership, soprattutto nei mercati stranieri ove intendiamo incrementare la nostra presenza”.
Per quanto riguarda la governance, Salcef avrà un Consiglio di amministrazione di 7 persone, di cui 4 designate dalla famiglia Salciccia, tra cui Valeriano e Gilberto Salciccia e 2 su designazione dei promotori della Spac, che saranno Giovanni Cavallini e Attilio Arietti. Indstars 3 è stata assistita dallo Studio Legale Gatti Pavesi Bianchi, da Oaklins Italy, e Kpmg. Salcef è stata assistita da Banca Akros quale advisor finanziario e dallo Studio Gianni Origoni Grippo Cappelli & Partners. Banca Akros, assistita dallo Studio DLA Piper, agisce inoltre quale Nomad e Specialist di Indstars 3.